经济持续放缓，政策仍需加码
--2025年8月经济数据解读
★2025年8月经济数据解读：
1、8月各项经济数据再度全面走弱，且全部低于市场预期。如果说6-7月国内经济数据只是阶段性下滑或受极端天气扰动，那么8月份数据则正式宣告了经济压力已经开始显现。
2、供给端，8月工增同比增长5.2%，较上月回落0.5个百分点。制造业产出下降与出口遇阻有关，此外太阳能发电量同比收窄也拖累公用事业产出。8月服务业生产指数同比增5.6%，较上月回落0.2%，主要受租赁和商务服务业拖累。
3、消费端，社零同比增3.4%，较上月回落0.3%，家电、通讯器材等品类增速收窄，表明补贴退坡后内生消费动能仍低迷。
4、投资端，固投单月同比仅为-7.1%，再度负增长。出口压力、财政节奏错位、地产持续恶化等三因素螺旋式交织拖累投资。
国内经济供需双降，需求端恶化速度较快。股市已经与经济基本面产生严重背离。从各类经济数据和企业财务报表看，市面上广泛流传的“股市上涨化债”、“股市上涨促消费”等说法至今未能得到有效证明。事实上，本轮股市行情已经从最初的依靠风险偏好提升推动，演绎成8月份之后的资金推动。二者的区别在于普涨行情和极致的结构性行情。展望后市，几重变量需要关注，一是国内经济走弱之后，政策发力加码的可能性；二是海外降息落地后，若美股大幅上涨，则或将形成对A股的分流效应，但若交易衰退，则对A股边际利好；三是政策端对A股长牛慢牛的诉求或与此前单边拉升的行情相悖，若监管层面释放降温信号，则股指或将迎来调整。多重因素交织下，股指的趋势性行情遭遇考验。建议缩减股指多头敞口。
★风险提示：
中美贸易战反复或升级，国家队对股市托举力度减弱。
以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《经济持续放缓，政策仍需加码--2025年8月经济数据解读》，发布时间：2025年9月16日。
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